Donald Trump and Janet Yellen Look to Be on a Collision Course
18/01/2017: NYTimes, by Neil Irving.
Yanet L. Yellen, la Jefa de la Reserva Federal, dejó bien claro el miércoles que ella cree que la economía estadounidense está casi de nuevo en marcha.
Y esto a su vez, prepara el terreno para un conflicto potencial con la llegada con la Administración Trump en los meses y años venideros.
El Congreso asigna a la Fed dos objetivos: establecer el máximo empleo y mantener los precios estables. La señora Yellen, en un discurso en San Francisco, dejó bastante claro que la nación no está lejos de alcanzar estos objetivos.
"Ahora, seamos sinceros, la economía está cerca del máximo empleo y la inflación se está moviendo hacia nuestro objetivo", afirmó. La tasa de desempleo, el 4,7%, está cerca de donde estaba antes de la recesión de 2008. Y "aunque la inflación ha estado en niveles por debajo de nuestro objetivo del 2% por algún tiempo, la estamos viendo acercándose el 2 por ciento durante el último año.
Esta es la más nítida indicación de que la época de los esfuerzos extraordinarios del banco central para devolver la economía al buen estado de salud está finalizando. La Fed ha subido los tipos de interés a corto plazo en los dos diciembres últimos, y parece que habrá más de una subida de tipos este año. Dijo en su discurso que ella y sus colegas tenían la intención la tasa de interés federal "unas pocas veces al año".
Como suelen hacer los bamqueros centrales, la señora Yellen emfatizó que estos planes dependían de que la ecomomía se comportara como la Fed esparaba. Si la inflación comienza a subir de nuevo, o las mejoras en el mercado de trabajo a retroceder, seguramente la Fed se detendrá. Pero habló con claridad de los riesgos de moverse muy lentamente hacia lo que se llama la tasa de interés neutral, que ni estimula ni enfría la economía.
"Empezar demasiado para empezar a moverse hacia la tasa de interés neutral podría darnos una desagradable sorpresa en el camino," añadió. "O bien demasiada inflación, o inestabilidad financiera, o ambas".
Pero si las cosas transcurren como están planeadas, hay un claro riesgo de que pudiera haber una colisión con los objetivos de la Administración Trump.
El preidente electo y sus asesores han hablado a menudo de buscar un crecimiento económico mayor que él que los EE UU han experimentado en los últimos años, quizás buscando el 3,5 o el 4% en vez de una cifra por debajo del 2% que se ha estandarizado desde 2009. Un libro blanco escrito por los consejeros del señor Trump publicado en el otoño evaluó la opinión de que esta tasa de crecimiento más baja reflejaba la demografía y que ascendía a una "nueva normalidad", y la declaró "incompleta e innecesariamente derrotista".
Esta opinión está en desacuerdo con los comentarios de la Sra. Yellen del miércoles y los proyectos económicos a más largo plazo que la Fed que los funcionarios de la Fed han lanzado. Por ejemplo, el hacedor mediano de políticas económicas de la Fed considera razonable la tasa de crecimiento económico del PIB de tan solo 1,8% económico al año, un nivel que los asesores de Trump verían innecesariamente derrotistas.
Las cosas podrían funcionar de esta manera: la Fed aumenta constantemente las tasas hasta el momento en que los datos de empleo e inflación coincidan con sus pronósticos, con aumentos más rápidos de las tasas de crecimiento. Es posible que lo que la gente en la órbita del señor Trump ve como un auge deseable sea visto por la señora Yellen y sus colegas como el sobrecanlentamiento y produzca aumentos de las tasas de interés iguales y opuestos.
Hay un par de giros potenciales en esta historia. El primero implicaría nombramientos potnciales del señor Trump en la Fed; la segunda alternativa implicaría grandes movimientos en el dólar.
El mandato de Mr. Yellen como jefa termina en un año. El sr. Trump podría nombrar un nuevo líder en la Fed que fuera más amigable con su punto de vista (auqnue ella tiene la opción de continuar su mandato como una gobernadora de la Fed, uno de los siete hacedores de política monetaria que son nombrados por 14 años).
Hay dos vacantes de gobernadores disponibles ahora, así que el sr. Trump podría influenciar la dirección de la Fed con nuevos nombramientos.
Pero no está claro si cualquier nuevo nombramiento de Trump dirigiría en banco hacia tasas de interés más altas y una mayor preocupación por la inflación o dejaría que el potencial auge de Trump avance sin restricciones.
Las grandes fluctuaciones en el dólar también podrían configurar una tensión potencial entre Trumponomics y la política monetaria de la Fed. Los economistas creen que un elemento clave de un impuesto a los ingresos de las empresas adelantado por los republicanos en la Cámara de Representantes, conocido como impuesto de ajuste fronterizo, que tendría el efecto de crear una enorme recuperación en el valor del dólar en comparación con otras monedas importantes.
La Fed ha estado más centrada que nunca en los últimos años en como sus decisiones afectan a la economía real. Llevó a cabo subidas en las tasas en 2015 y 2016 en arte porque una subida en el dólar parecía estar desestabilizando muchos mercados emergentes y alimentando los riesgos de una desaceleración global.
Un dólar más fuerte también reduce la inflación en los EE UU, lo que convierte a la Fed en más inclinada hacia la precaución de aumentos de tipos de interés.
El Sr. Trump ha enviado mensajes contradictorios sobre sus puntos de vista sobre un impuesto al ajuste fronterizo, ya que en la entrevista publicada esta semana en el Wall Street Journal parece dar una bofetada a esta idea. Pero sí parece que ls políticas sobre Capitol Hill van a subir el valor del dólar de un modo notable.
Pero un dólar más fuerte no ayuda en las metas del Sr. Trump de reducir el déficit comercial, y esta semana parece que ha tratado de bajar el dólar.
Agregue una semana de señales de los funcionarios entrantes de la administración de Trump y ahora el discurso de la señora Yellen, y vemos como una posibilidad que la Señora Yellen podría ser despertada una mañana dentro de un año por los tuits de madrugada viniendo desde el n° 1600 de la Avenida Pensilvania.
Yanet L. Yellen, la Jefa de la Reserva Federal, dejó bien claro el miércoles que ella cree que la economía estadounidense está casi de nuevo en marcha.
Y esto a su vez, prepara el terreno para un conflicto potencial con la llegada con la Administración Trump en los meses y años venideros.
El Congreso asigna a la Fed dos objetivos: establecer el máximo empleo y mantener los precios estables. La señora Yellen, en un discurso en San Francisco, dejó bastante claro que la nación no está lejos de alcanzar estos objetivos.
"Ahora, seamos sinceros, la economía está cerca del máximo empleo y la inflación se está moviendo hacia nuestro objetivo", afirmó. La tasa de desempleo, el 4,7%, está cerca de donde estaba antes de la recesión de 2008. Y "aunque la inflación ha estado en niveles por debajo de nuestro objetivo del 2% por algún tiempo, la estamos viendo acercándose el 2 por ciento durante el último año.
Esta es la más nítida indicación de que la época de los esfuerzos extraordinarios del banco central para devolver la economía al buen estado de salud está finalizando. La Fed ha subido los tipos de interés a corto plazo en los dos diciembres últimos, y parece que habrá más de una subida de tipos este año. Dijo en su discurso que ella y sus colegas tenían la intención la tasa de interés federal "unas pocas veces al año".
Como suelen hacer los bamqueros centrales, la señora Yellen emfatizó que estos planes dependían de que la ecomomía se comportara como la Fed esparaba. Si la inflación comienza a subir de nuevo, o las mejoras en el mercado de trabajo a retroceder, seguramente la Fed se detendrá. Pero habló con claridad de los riesgos de moverse muy lentamente hacia lo que se llama la tasa de interés neutral, que ni estimula ni enfría la economía.
"Empezar demasiado para empezar a moverse hacia la tasa de interés neutral podría darnos una desagradable sorpresa en el camino," añadió. "O bien demasiada inflación, o inestabilidad financiera, o ambas".
Pero si las cosas transcurren como están planeadas, hay un claro riesgo de que pudiera haber una colisión con los objetivos de la Administración Trump.
El preidente electo y sus asesores han hablado a menudo de buscar un crecimiento económico mayor que él que los EE UU han experimentado en los últimos años, quizás buscando el 3,5 o el 4% en vez de una cifra por debajo del 2% que se ha estandarizado desde 2009. Un libro blanco escrito por los consejeros del señor Trump publicado en el otoño evaluó la opinión de que esta tasa de crecimiento más baja reflejaba la demografía y que ascendía a una "nueva normalidad", y la declaró "incompleta e innecesariamente derrotista".
Esta opinión está en desacuerdo con los comentarios de la Sra. Yellen del miércoles y los proyectos económicos a más largo plazo que la Fed que los funcionarios de la Fed han lanzado. Por ejemplo, el hacedor mediano de políticas económicas de la Fed considera razonable la tasa de crecimiento económico del PIB de tan solo 1,8% económico al año, un nivel que los asesores de Trump verían innecesariamente derrotistas.
Las cosas podrían funcionar de esta manera: la Fed aumenta constantemente las tasas hasta el momento en que los datos de empleo e inflación coincidan con sus pronósticos, con aumentos más rápidos de las tasas de crecimiento. Es posible que lo que la gente en la órbita del señor Trump ve como un auge deseable sea visto por la señora Yellen y sus colegas como el sobrecanlentamiento y produzca aumentos de las tasas de interés iguales y opuestos.
Hay un par de giros potenciales en esta historia. El primero implicaría nombramientos potnciales del señor Trump en la Fed; la segunda alternativa implicaría grandes movimientos en el dólar.
El mandato de Mr. Yellen como jefa termina en un año. El sr. Trump podría nombrar un nuevo líder en la Fed que fuera más amigable con su punto de vista (auqnue ella tiene la opción de continuar su mandato como una gobernadora de la Fed, uno de los siete hacedores de política monetaria que son nombrados por 14 años).
Hay dos vacantes de gobernadores disponibles ahora, así que el sr. Trump podría influenciar la dirección de la Fed con nuevos nombramientos.
Pero no está claro si cualquier nuevo nombramiento de Trump dirigiría en banco hacia tasas de interés más altas y una mayor preocupación por la inflación o dejaría que el potencial auge de Trump avance sin restricciones.
Las grandes fluctuaciones en el dólar también podrían configurar una tensión potencial entre Trumponomics y la política monetaria de la Fed. Los economistas creen que un elemento clave de un impuesto a los ingresos de las empresas adelantado por los republicanos en la Cámara de Representantes, conocido como impuesto de ajuste fronterizo, que tendría el efecto de crear una enorme recuperación en el valor del dólar en comparación con otras monedas importantes.
La Fed ha estado más centrada que nunca en los últimos años en como sus decisiones afectan a la economía real. Llevó a cabo subidas en las tasas en 2015 y 2016 en arte porque una subida en el dólar parecía estar desestabilizando muchos mercados emergentes y alimentando los riesgos de una desaceleración global.
Un dólar más fuerte también reduce la inflación en los EE UU, lo que convierte a la Fed en más inclinada hacia la precaución de aumentos de tipos de interés.
El Sr. Trump ha enviado mensajes contradictorios sobre sus puntos de vista sobre un impuesto al ajuste fronterizo, ya que en la entrevista publicada esta semana en el Wall Street Journal parece dar una bofetada a esta idea. Pero sí parece que ls políticas sobre Capitol Hill van a subir el valor del dólar de un modo notable.
Pero un dólar más fuerte no ayuda en las metas del Sr. Trump de reducir el déficit comercial, y esta semana parece que ha tratado de bajar el dólar.
Agregue una semana de señales de los funcionarios entrantes de la administración de Trump y ahora el discurso de la señora Yellen, y vemos como una posibilidad que la Señora Yellen podría ser despertada una mañana dentro de un año por los tuits de madrugada viniendo desde el n° 1600 de la Avenida Pensilvania.
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